发布日期：2024-08-15 20:46 点击次数：106
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申万宏源发表商讨施展称，看护361度（01361）“买入”评级，短期计议到24年糟践阛阓仍处于弱复苏态势，小幅下盈利预测，展望24-26年净利润为10.9/12.5/14.2亿元（原为11.5/13.4/15.4亿元）撸撸射快播，对应PE为6/5/5倍。但中永久来看，公司居品兼具高性价比和强功能性上风，重叠高效的渠说念运营，有望得回快于行业的增长，在糟践分级的布景下，抓续看好其改日发展。
申万宏源主要不雅点如下：
361度发布2024中报事迹，迤逦环境下彰显需求韧性。
2024年上半年公司收入同比增长19.2%至51.4亿元（数据来自公司公告，下同），施展稳健预期。归母净利润同比增长12.2%至7.9亿元，施展略低于预期，主淌若由于毛利率小幅下滑，同期利息收入、政府补贴等其他收益略略下落，应收账款减值耗费由旧年同期冲回变为新增计提1808万，抵销了时辰用度率下落的正面作用。但在现时零卖弱复苏下，公司销售施展仍然继续较快增长，展现出较强的需求韧性。公司拟派发中期分成0.165港元/股，对应分成率为40%。
分品类看，成东说念主及童衣均保抓快速增长，销量增长为中枢拉动。
1）成东说念主装看护双位数增长。361度成东说念主业务收入增长18.1%至39.4亿元，收入占比76.6%。上半年景东说念主鞋类/服装收入永诀同比高潮20.1%/15.7%至22.8/15.8亿元。销售增长主要为量的带动，鞋类的销量和平均批发价永诀同比高潮19.6%、0.4%，服装的销售量和平均批发价钱永诀为高潮21.9%、下落5.1%。
2）童衣继续刚毅施展。儿童业务收入同比增长24.2%至11.3亿元，收入占比22.0%，量和平均批发价钱永诀为高潮26%和下落1.4%。
分渠说念看，线下渠说念提质增效，店效保抓快速增长。
1）线下门店稳步拓展。上半年公司线下收入约为38.9亿元，同比增长20%。畛域到24年6月30日，公司共有5740/2550家成东说念主/儿童门店，比拟23年底净增6/5家。成东说念主装同比23H1的5642家净增98家，对应增速约为2%；童衣店同比23H1的2448家净增102家，对应增速约4%。
2）渠说念结构抓续优化。上半年景东说念主装九代店和童衣四代店永诀达到4249/2274家，占比永诀为74%和89%，较23年底耕种了9.5/2.5pct，推动单店平均面积比23年底净增多5/5平米至143/108平米。同比23H1的永诀净增11/12平米，面积扩大概8%/13%。对比发现，线下收入增速快于门店及面积拓展增速，推算单店产出有所增多，揣摸效果仍在耕种。
3）电商渠说念保抓快速增长。上半年线上收入同比增长16.1%至12.5亿元，占比24.4%。
初中生系列用度率略有耕种，库存盘活提速。
1）加大在品牌升级、渠说念优化和阛阓营销方面参加。上半年公司毛利率下落0.4pct至41.3%，主要因高端居品销售占比耕种，部分高端居品材料升级，全体老本更高，为保抓居品高质价比与价钱竞争力，毛利率有一定靡烂。销售用度率耕种0.2pct至17.8%，主要由于参加了更多的告白及营销行径以耕种品牌闻名度，同期线下膨大九代店导致装修开支增多等。处理用度率同比下落0.5pct至6.1%，最终归母净利率下落0.9pct至15.4%。
2）库存保抓健康水平，现款流相对充裕。上半年存货同比23H1增长19.5%至14.6亿，存货盘活天数同比下落1天至85天，比23年下面落8天。揣摸行径现款流量净额为1.6亿，账面现款及现款等价物下滑4%至34.1亿元，账面资金相对充裕。应收账款/应答账款的盘活天数同比23年永诀下落1天/21天至148/89天。应答账款盘活下落主要因公司为鞭策居品升级，采购了愈加具备科技含量的原材料，新供应商互助对账期条目比此前的供应商更短，为了锁定优质货源加速付款周期。
风险领导：线下归附低于预期，存货风险增多；阛阓竞争加重风险。
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连累裁剪：史丽君 撸撸射快播
